天马精化(002453):AKD走出谷底 全年业绩可期
公司前三季度实现营业收入7.77亿元，同比增长1.32%，实现扣非后净利润3734.08万元，同比减少2.80%。公司预计全年实现净利润同比增加0%-30.00%，净利润变动区间为4702.53万元-6113.29万元。上海证券研究认为，公司主营业务保持平稳增长，造纸化学品AKD毛利水平恢复，进入保健品领域空间大，原料药领域产量稳中有进，未来有望在精细化工、医药、保健品、光气及其衍生产品方面将形成集群、联动效应。
AKD毛利恢复，ASA推广顺利。AKD业务受国内外竞争格局变化的影响，市场份额逐步提升，毛利水平逐步恢复，现阶段AKD每吨售价保持在1.4万元左右。新品ASA具有施胶效果较好、成本较低且施胶时间短等特点，是造纸化学品发展的方向，目前推广顺利，明年有望实现规模化销售，公司在造纸化学品领域的竞争力有望进一步增强。此外，子公司天安化工整合顺利，今年有望实现盈亏平衡。
原料药开局顺利保健品积极涉足。今年是公司进入原料药领域开局之年，目前原料药生产销售正常，产量稳中有进。保健品业务是公司未来发展的重点业务之一，积极涉足保健品研发和原料领域，注重控制稀缺资源，下一步主要是增加保健品品种，建立销售渠道，未来将为公司业绩支撑带来积极影响。
考虑到AKD市场竞争格局的改善以及公司的龙头地位，ASA推广逐步展开，公司正加紧进入医药原料药及保健品领域，这两者将改善公司毛利水平，公司传统业务见底，新增业务毛利水平高于原有业务，并将很快贡献业绩。看好公司未来的发展前景，考虑到估值及公司今年业绩增速，维持公司未来六个月"中性"评级。