天马股份08年一季度净利润增长98.66% 买入
摘要
公司08年一季度实现主营业务收入664百万元，同比增长179%。归属于母公司的净利润97.79百万元，同比增长98.66%，每股收益0.71元。
公司08年收入与利润大幅增长的主要原因是合并齐重数控、北京天马以及慕投项目投产所致。
一季度公司毛利率为32.98%，由于公司07年底未合并齐重数控时的毛利率为33.41%，这说明齐重数控的毛利率也在30%以上，这一数值处于重型数控机床企业的较好范围。
一季度期间费用率为16.41%，与去年同期的16.02%比较接近，但高于去年全年14.03%的水平，我们估计08 年期间费用率因并表范围扩大有可能高于07年，大致在16%左右。
一季度预收帐款为900百万元，较之07年底增加128百万元，预收帐款主要来源于齐重数控，预收帐款的持续增加说明齐重数控的产品市场需求强劲，这一点符合我们的预期。
一季度应收帐款为580百万元，与期初的565 百万元相比仅增加了15百万元，07年底应收帐款账龄在一年以内的占比为87.06%，1-2年的为6.64%，3年以上的公司已经足额计提了坏账准备，因此发生坏账损失的可能性较小。
公司每股经营活动的现金流量净额为0.17元，较之去年同期的-0.38元有所改观。此外公司已经归还了齐重数控的国家开发银行贷款，目前资产负债率为55.57%处于正常范围。
我们预测08-09年公司主营业务收入分别为3920、5202百万元，净利润分别为499、726百万元，对应每股收益为3.67、5.34 元。
08年4月28日公司收盘价为114 元，较之今年年初股价已经有了较为充分的调整，对应08、09 年PE 分别为31和21倍，我们认为未来公司业绩的成长性良好，具有轴承与重型机床跨行业结构的特殊竞争优势，08、09 年PE/G只有0.33、0.47，维持“买入”投资评级。